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啤酒這一年:高端化持續,股價近乎腰斬

發布時間:2024/4/11

圖片來源:燕京啤酒官博

文|楊澤世

2023這一年,啤酒行業猶如乘坐過山車,從開年的大起,到年尾的大落,以全年規模以上企業產量同比微增0.3%收尾。

近期,啤酒行業top5華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒相繼披露2023年經營情況。從數據表現也可看出行業旺季不旺,淡季更淡的現象。

伴隨著行業的起伏,各家啤酒企業的股價也起起落落,上述企業的股價在上半年到達頂峰,在年尾近乎腰斬。

所幸的是,得益于啤酒高端化,上述企業的業績仍在增長。

各有難處

國內啤酒市場集中度較高,大部分市場掌握在華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒手中。

去年11月,中國酒業協會秘書長兼啤酒分會理事長何勇在公開場合表示,2023年上半年,上述5家企業銷售收入占全國的近80%。

這五家企業占比之高,同時又是行業龍頭,其業績表現或可反應行業的整體發展情況。

外資啤酒百威亞太2023年營收68.56億美元,同比增長11.1%,股權持有人應占溢利由2022年的9.13億美元下降至2023年的8.52億美元。

百威亞太方面指出,利潤下降是受到韓國的非基礎關稅撥備影響。與此同時,百威亞太國內市場第四季度,由于行業受到消費者信心疲軟的影響,銷量下降3.1%,尤其是核心及價值品類。受品牌組合及渠道復蘇帶動,收入于四季度增長11.1%,每百升收入增長14.7%。

本土啤酒老大華潤啤酒2023年綜合營業額為389.32億元,同比增長10.4%,股東應占溢利為51.53億元,同比增長18.6%。其中,啤酒業務銷量較去年同期上升0.5%,營業額、未計利息及稅項前盈利分別為368.65億元及68.89億元,分別上升4.5%及30.6%。

華潤啤酒董事會主席侯孝海并不滿意啤酒業務銷量的增速,在此前的業績說明會上強調,“啤酒業務銷量只有0.5%的增幅,相對較小,雖然有前年的高基數,但是整體量的增長速度跟預期相比還有一定差距。”

因“小便門”事件形象受損的青島啤酒全年實現產品銷量800.7萬千升,與上年相比微弱下降,實現營業收入339.4億元,同比增長5.5%,凈利潤42.7億元,同比增長15%。

在銷售淡季四季度,該公司虧損超6億元,扣非后凈利潤虧損超8億元,均超過2022年水平。海通證券研報指出,由于旺季銷售的基數壓力、供給側的主動調整以及四季度輿論事件擾動影響,青島啤酒下半年銷量同比下降11.0%,而在上半年則是同比增長6.4%。

嘉士伯國內運營平臺重慶啤酒實現營業收入148.15億元,比上年同期增長5.53%,凈利潤13.37億元,同比增長5.78%。值得一提的是,重慶啤酒2023年四季度與2022年同期相比,由盈轉虧。

從區域情況來看,中區為重慶啤酒最大市場,南區與西北區體量大致相同。上述三區營收分別同比增長3.01%、13.74%、1.10%。2022年,重慶啤酒中區收入增長超10%,2023年增速明顯放緩。

燕京啤酒披露的業績預報顯示,預計全年實現凈利潤5.75億元至6.85億元,同比增長63.2%至94.4%。按此數據大致計算,四季度凈利潤虧損2.71億元至3.81億元。

盡管上述啤酒企業各有難處,但是高端化未曾停下。

在國內市場,渠道復蘇及持續高端化的支持下,百威亞太銷量增長4.3%,高端及超高端產品收入均達到雙位數增長,帶動2023年營收和獲利均錄得雙位數增長,除息稅折舊攤銷前盈利率亦有所提升。

華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量約250萬千升,較去年上升18.9%。喜力、雪花純生、老雪和紅爵等產品的銷量同比均錄得雙位數增長。華潤啤酒高端代表喜力啤酒,2023年銷量同比錄得接近60.0%的增長,同時中國已成為喜力全球的第二大市場。

青島啤酒主品牌共實現產品銷量456萬千升,同比增長2.7%;其中中高端以上產品實現銷量324萬千升,同比增長10.5%,千升酒營業收入同比增長6.4%。

重慶啤酒總裁李志剛在業績說明會上表示,“過去幾年不容易,有各種外部因素影響,拉長時間線來看,啤酒在量上并沒有回到2019年之前,但是各啤酒企業收入、盈利提升很多,說明高端化、高質量發展是行業當中的趨勢,未來中長期還有很長一段路。”

股價受挫

啤酒淡旺季區分明顯,氣溫較高的第二、三季度為銷售旺季,反之一、四季度為傳統的銷售淡季。但是,啤酒在2023年呈現出“旺季不旺,淡季更淡”的現象。

如青島啤酒2023年第三季度營收同比下降4.58%,凈利潤同比增長4.75%,而在2022年同期營收、凈利潤則是雙位數增長;百威亞太2023年第三季度,中國市場銷量同比減少0.1%。

根據國家統計局數據,啤酒行業規模以上企業全年實現產量3555.5萬千升,同比增長0.3%,而在2022年則是同比增長1.1%。具體月份中,12月下滑尤其明顯,規模以上企業啤酒產量214.8萬千升,同比減少15.3%。

中泰證券研報顯示,從年內節奏看,2023年1-5月啤酒行業產量高歌猛進,主要系短暫的報復性消費,及行業預期需求改善,集體加大渠道庫存;6-12月隨著恢復低于預期,需求表現疲軟,行業持續處于去庫存階段,疊加旺季臺風及暴雨天氣不利于啤酒消費,總量表現持續低迷,尤其10-12月行業加速去庫存,產量在低基數下仍未出現明顯向上拐點。

各家啤酒企業的股價也隨之進行相應的調整。

2023年初,百威亞太的股價一度達到27港元,但是到年底最低跌至12港元附近,后又回升至14港元上下。

青島啤酒在2023年8月之前雖有波動,但大多維持在百元以上,最高約123元,到年底下探到75元上下。

重慶啤酒情況與青島啤酒相近,2023年2月時最高可達約138元,5月跌出百元陣營,年底則是60余元。華潤啤酒在去年第一季度股價沖到60港元以上,5月開始回落,年底下探至34港元左右。

從上述各家啤酒龍頭表現來看,年內股價大打折扣,近乎都是腰斬。

“整體消費品市場呈現了一季度表現較好,二季度開始出現一些壓力,三季度出現回落和四季度的承壓,這樣的全年發展趨勢。前熱后冷,使得消費品承受很大壓力。”有啤酒從業人士向中華網財經指出。

民生證券研報指出,2023年第一季度啤酒板塊領漲食品飲料板塊,主因場景放開后一次性消費回補,下游需求景氣度較高,自4月起板塊股價持續調整。2023年股價承壓主要是2022年相對收益明顯,年初估值較高,2023年估值隨食品飲料大盤回落;消費整體復蘇偏弱導致市場信心不足,同時年底為啤酒消費淡季疊加業績真空期,板塊缺乏正向催化等原因,引發市場對啤酒行業次年需求乃至此后中長期價增邏輯的擔憂。

啤酒現階段處于存量市場,當前背景下,啤酒企業將高端化視作“救命稻草”,而高端化勢必伴隨著產品高價,由于酒類消費弱復蘇以及消費分化,導致市場擔憂高端化的持續性,簡單來說,就是高價啤酒是否會讓消費者望而生畏。

重慶啤酒數據顯示,該公司產品分為高檔、主流及經濟,括消費價格8元及以上為高檔,大于等于4元小于8元為主流,4元以下為經濟。其中,高檔產品為該公司主要收入來源超80億元,主流約53億元,經濟不到3億元。

青島啤酒中高端以上產品占總銷量40%左右,華潤啤酒次高檔及以上啤酒占比約22%。

在侯孝海看來,“從啤酒領域來看,中國啤酒產業消費升級和高端化速度依然是遠遠超過行業規模和經濟性啤酒的增長,所以消費升級、高檔化依然是確定賽道。”

啤酒專家方剛表示,“從啤酒行業來看,量上微弱時,只有價增才能利增,所以高端化是必然趨勢。”

“啤酒類持續具韌性,酒精飲品市場份額擴大,高端啤酒持續是可觸及的奢侈品。”百威亞太在財報中如是說。

2024年一季度財報尚未披露,各家啤酒企業經營情況不得而知,但是股價與2023年年底接近。

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